本文摘要：我们最近一期透露的资本债务率在7成5左右，清净资产负债率超过120%以上。

我们最近一期透露的资本债务率在7成5左右，清净资产负债率超过120%以上。近期，我们从资本流经、拓宽融资渠道等方面着手做工作，坚信半年报负债率将上升。华北某国资背景房企财务总监李明(化名)近日无暇对各路投资者说明目前公司的财务状况。

中国证券报记者专访多家房地产企业了解到，千方百计减少资本负债率，沦为多数房企财务工作的重中之重。2018年以来，预示着房地产融资渠道收窄、销售端去库周期变长，房企财务负责人的工作量急遽减轻。钱贵了陈顺(化名)兼任某港股上市房企财务负责人将近8年。

这家公司的大部分楼盘和地块集中于在京津冀和长三角地区，2017年销售额约为300亿元的规模。公司2017年以来渐渐调整业务策略，开始向京津冀和长三角以外的地区扩展，以趋避原先业务集中于地区更加贤的楼市调控政策。为此，陈顺主管的部门主动接入新的入地区的银行和其他房企。目前的市场形势下，在新的地区开拓市场较为艰难。

除非自己不具备需要承托在新的区域发展的资金实力，或者与当地有实力的房企合作拿地研发。陈顺坦言，2017年，公司仅有在浙南、深圳和合肥等地零星拿地。基本上都是和当地房企合作，通过他们在当地银行的既有授信获得资金拿地。对于2018年的发展，陈顺回应，无法获得低廉的钱。

陈顺给中国证券报记者忘了一笔账，中长期研发债目前的整体利率在6.5%-9%平均，土地款配资的利率更高；中票利率在5%左右；可持续债的利率第一期保持在7%。如果要续，利率不会更高。公司债的利率也在5%以上，有些甚至超过7%-8%。

李明的感觉基本相同。与2017年之前比，现在的钱无法同日而语。

那时3%的利率比比皆是。但现在，比如发债，即使给到9%，也不一定能放。事实上，房企融资渠道放宽、成本提高，沦为行业面对的联合问题。

5月30日，合生创展31亿元规模的2018年非公开发行公司债券终止发售。6月15日，金融街白鱼发售的50亿元公司债终止。此外，泰禾、富力、碧桂园等多家房企今年以来陆续终止涉及债券发售。

根据海通证券报告，截至6月8日，2018年以来，24家房企发售了公司债，总额为1125亿元；终止21次，白鱼发售规模合计1510亿元。终止金额多达发售金额。

林亮(化名)所在的民营房企就是上述终止了公司债发售的房企之一。他在该公司兼任财务总监。融资渠道严格时，公募债、私募债、银行贷款、信托等渠道都较为畅通。

林亮称之为，2017年下半年以来，很多融资渠道对房企的指标化拒绝更加贤，负债率、规模、名列、项目明确进展，甚至还包括股权结构。6月中旬，林亮所在的部门紧锣密鼓地打算一个投资基金债券项目涉及材料。

他讲解，筹措资金用途方面减少了部分关于谦和物业经营长租品牌的内容，还拒绝减少显住宅研发方向的投放。减少负债率在2018年4月开会的年度股东大会以及年前开会的年终工作会议上，陈顺和李明所在的公司董事会和管理层皆拒绝财务部门紧密注目负债率。中国证券报记者专访的上述3家房企的资本负债率皆多达75%。其中，陈顺所在的房企多达80%。

国资大股东拒绝，公司今年的重点工作之一就是减少负债率。李明坦言，这在一定程度上令公司管理层正处于两难决择。减少负债率，就得砍一些信贷和发债，削减债务规模。

但公司发展又必须新的资金承托，必须新的信贷和发债来承托。李明回应，为了超过股东的涉及拒绝，公司一段时间没拍电影地，而是无暇消化既有库存项目，或自由选择较轻资产的物业研发或有限较较少的商业资产研发。新的借债务方面，多自由选择可以在表外反映的可持续债。

今年做到了一定规模的可持续债，远比在当期资产负债表中，一定程度上减轻了负债率的之后上升。李明讲解说道。林亮则对中国证券报记者回应，可持续债对房企资质拒绝低，发售主体须要AA+级以上企业，一般来说不是龙头企业或国资背景房企无法发售可持续债。

中诚评级涉及人士向中国证券报记者讲解，随着房企融资渠道的削减，评级标准也愈发严苛。我们以前有三个等级的指标。其中，行业状况、企业整体素质、经营情况、财务情况和债务能力是一级指标；债务能力下的短期债务和长年债务为二级指标；然后注目EBITDA(税息保险费及摊销前利润)全部债务比等三级指标。2018年1月修改了评级办法，二级指标中止，三级指标则向下托，细化成二级指标。

指标体系扁平化，不利于评级的准确性。以往市场好的时候，更加注目经营情况，比如土地储备面积、区域产于和结构、项目结构等，财务方面注目存货周转情况。

但现在更加注目企业的债务指标，防止金融风险沦为重点。一般而言，有所不同房企的融资结构有所不同，有的研发债居多，有的中票居多，有的则信托居多。某资深地产分析人士对中国证券报记者回应，在钱更加喜，企业负债率水平居高不下的背景下，房企受到的影响不尽相同，比如，以信托为主要融资地下通道的房企，今年日子有可能不好过。

多方突围就像走钢丝，太胖更容易失去平衡掉下去，髯些存活几率不会大些。陈顺回应，房企都应当注目自身负债率。现在管理层召开，都注目内部的负债情况，追加成本、预期营收以及预期利润率，也是重点注目内容。李明还称之为，除了财务状况，发展战略必须慎之又慎。

李明近日无暇给另一家外省房企做到借贷业务。这家房企债务低企，涉及金融机构不拒绝接受其作为融资主体，必需资质较好的企业为其借贷。之前就有过涉及合作，对对方的情况较为理解。

借贷的这笔贷款，由项目和股权作为抵押，且不利于公司在该地扩展业务。李明坦言，一些房企近年来过分特别强调扩展，积累了非常的债务规模和杠杆率。

为了减少债务，使用新的杠杆去消化之前的旧杠杆，无异于饮鸩止渴。李明指出，房企不应特别强调减缓项目周转。我们对新入的土地明确提出了慢周转拒绝。

拒绝项目在1年甚至更加短周期已完成从动工到散户。李明回应，短周期意味著可以较低成本充分发挥更大效率。

这也是一种减少负债率方式，减少了财务灵活性。不过，李明认为，慢周转意味著财务部门工作量和压力成倍减小。土方、物料承销、人员成本以及销售策略的变化，皆必须财务部门反应更为很快，承销周期更为灵活性。

林亮所在的房企则改向长租公寓等新地产形态。从今年情况看，融资更加便捷，还是出租类融资。林亮称之为，银行、保险以及券商等方面资金都盯着这块。

长租市场也获得政策层面反对。5月底，中国银行保险监督管理委员会公布《关于保险资金参予长租市场有关事项的通报》，获准保险公司通过必要投资，保险资产管理机构通过发动成立债权投资计划、股权投资计划、资产反对计划、保险投资基金基金，参予长租市场。此前，星展银行、农行等大型金融机构以各种形式参予其中。

上述中国证券报记者专访调研的三家房企，皆在2018年明确提出了自己的长租品牌发展规划，中期目标为到2020年构建2万间-10万间平均的规模。从盈利层面看，长租行业仍须要完备商业模式。但资金层面口子更加进。在坐落于北京朝阳黄金地段的办公室，林亮拿着东北方向某处楼宇对记者说道：这就是我们在北京的一处集中式长租公寓，或许需要对公司未来转型构成承托。

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